在美股市场上，许多投资者曾以为新的一年将为去年疲软的软件股带来机遇，然而该板块却迎来了数年来的最差开局……
根据业内汇编的数据，摩根士丹利追踪的一组软件即服务(SaaS)股票在去年下跌11%的基础上，今年以来又下跌了15%——这是自2022年以来最糟糕的年度开局。
引发相关抛售的最大导火索，来自于初创公司Anthropic在1月12日发布的新AI协作工具“Claude Cowork”，该工具一经推出再次引发了人们AI可能带来颠覆性竞争的恐惧，这种恐惧在2025年就曾令软件开发商承压。受此影响，TurboTax的母公司Intuit Inc.上周暴跌了16%，创下2022年以来最差表现；而Adobe和Salesforce跌幅均超过了11%。
“Anthropic的最新动态凸显了未来(软件股)增长前景的评估难度，”管理着79亿美元资产的Osterweis Capital Management投资组合经理Bryan Wong表示，“变革速度之快堪称我记忆所及之最，这使得不确定性也达到了我记忆所及之最。”
“无所不能”的Claude开始抢生意？
据Anthropic公司介绍，以“研究预览版”形式发布的Claude Cowork服务可以根据屏幕截图创建电子表格，或者根据各种笔记生成报告草案。该产品的开发速度极快，很大程度上是利用AI完成的。
事实上，对于许多程序员而言，如果关注Anthropic公司，近年来可能早已经熟悉了Claude Code。自2024年秋季以来，该公司一直在训练其AI模型像人类一样使用和导航计算机，而编程智能体一直是这项工作最实用的表现，为开发人员提供了自动化日常编程任务的方法。而最新的Claude Cowork，则为普通人提供了利用这些功能的方法。
这种对Claude的狂热本月已广泛蔓延，并波及到了非程序员和工程师群体。许多人在社交媒体上描述了在从未学习过编程的情况下，构建出自己第一个软件程序的过程。尽管名字中带有“Code”，人们也将Claude Code用于从健康数据分析到报销单汇编等各种事务。
Malte Ubl是Vercel的首席技术官，该公司为Claude Code及其他类似工具的用户提供网站和应用程序的开发及托管服务。他表示，他使用该工具在一周内完成了一个复杂的项目，而如果没有AI，这通常需要大约一年的时间。Ubl 在度假期间每天花 10 个小时构建新软件，并表示每次运行带来的多巴胺冲击类似于玩拉斯维加斯的老虎机。
一些人则描述了一种在惊叹之后紧接着的“悲伤感”，因为他们意识到，该程序可以轻松复制他们职业生涯积累的专业知识。“这很神奇，但也令人恐惧，”加密货币税务平台Awaken Tax的首席执行官Andrew Duca说道。
Duca 从初中起就开始编程。“我花了整整一辈子的时间来培养这项技能，而它真的被Claude Code给‘秒杀’了。”
Anthropic经常与OpenAI共同成为焦点，但它们眼下正专注于不同的市场。OpenAI拥有广泛的全球消费者用户群，总用户数远高于前者；而Anthropic则专注于企业客户。根据Menlo Ventures的数据，截至2025年中期，Anthropic在企业用户中占据了更大的市场份额。
根据市场情报公司Similarweb和Sensor Tower的数据，Claude的总网络访问量在去年12月份比前一年翻了一番多，其全球桌面日活跃用户数今年以来比上个月增长了12%。Duca表示，他原本计划为公司招聘新的软件工程师，但现在决定不招了。他认为Claude Code让他自己的效率提高了五倍。
已无理由持有软件股？
瑞穗证券科技板块专家Jordan Klein表示，虽然Claude Cowork尚未经受充分验证，但它所代表的能力正是投资者一直担心的，并强化了看起来日益根深蒂固的看跌立场。
“许多买方投资者认为，无论这些股票变得多么便宜或遭到多大程度的重创，都没有理由再持有软件股，”Klein在1月14日给客户的一份报告中写道。他指的是估值倍数回升的潜力，“他们认为目前不存在任何估值修复的催化剂。”
最近的抛售加剧了软件公司与科技板块其他领域表现之间本已巨大的鸿沟。对来自新兴AI服务竞争的焦虑，正掩盖掉利润率丰厚和经常性收入等特征，而这些特征多年来一直是市场专业人士眼中该板块的吸引力所在。
尽管纳斯达克100指数正逼近历史高点，但像ServiceNow Inc.这样的公司股价却处于多年来的最低水平。问题之一是，大多数软件制造商并未能证明其自身的AI产品具有太大的吸引力——Salesforce一直在宣传其Agentforce产品的普及情况，尽管它并未显著拉动营收。Adobe已将生成式AI功能融入其照片和视频编辑软件中，但在去年12月的最新季度财报中，并未更新部分与AI相关的指标。
Wong表示，尽管老牌软件企业在分销和数据等领域拥有优势，但它们需要表现出增长加速的迹象，股价才能反弹。而这在短期内似乎不太可能发生。
根据业内汇编的数据，标普500指数中软件及服务公司的利润增长预计在2026年将放缓至14%，低于2025年约19%的预估增长率。而在科技板块的其他领域，基本面形势依然看起来更加乐观。
“芯片制造商表现优于大盘的原因是，它们的基本面正在大幅好转，而且考虑到它们的客户，其增长更具确定性，”骏利亨德森投资的投资组合经理Jonathan Cofsky表示，“与此同时，AI将如何改变软件生态系统，存在着大得多的不确定性。”
与此同时，软件公司的估值正在变得越来越便宜。摩根士丹利的一篮子股票价格对应未来12个月预测收益的远期市盈率为18倍，创历史新低，远低于过去十年超过55倍的平均水平。
“软件公司过去拥有高估值倍数的原因是它们基于订阅模式，拥有可以几乎永久外推到未来的经常性收入，”Osterweis Capital的Wong说道，“如果你面对的是24/7全天候运行、有能力完成任务、一天内就能搞定大项目的AI智能体，很难知道它们(软件股)应该以什么样的估值倍数进行交易。”
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